关键词:
生物质能企业
公募REITs
动因
财务风险
摘要:
在“碳中和、碳约束”的大背景下,聚焦能源资源的高效清洁利用和重点发展绿色低碳能源产业成为“十四五时期”我国战略性新兴产业规划的重点之一。我国生物质能产业的发展前景广阔,生物质能装机容量和发电量逐年上升,市场需求不断扩大,行业成长增速可观。然而,生物质能产业作为资本密集型产业,其融资环境却不容乐观。生物质能项目建设和投资回报周期长的特征与银行投资偏好不符,因而很难获得银行贷款的资金支持。而且一直以来支撑生物质能企业发展的政府补贴也因财政缺口的扩大而逐年减少。因此生物质能企业面临较大融资约束,资金回流困难,这对支撑后续运营发展及新项目建设来说都是不小的挑战。而公募REITs则可以通过盘活存量资产的方式收回项目前期投资,实现资金的循环利用,缓解资本开支的压力,满足生物质能企业的融资诉求。但我国公募REITs刚刚起步,体制建设尚未完善、交易结构尚待优化、市场环境尚未成熟,公募REITs投融资效果很有可能受到财务风险的影响。因此,深度挖掘生物质能企业发行公募REITs的动因与财务风险具有较强的现实意义。本文以国内首批公募REITs中的首支生物质能REIT-中航首钢绿能REIT为例,结合其生物质能企业背景和公募REITs融资优势,从融资规模、资本运作、资产增值、战略转型等角度深挖中航首钢绿能REIT发行的动因。同时,结合公募REITs风险收益特征和产品交易结构,从市场环境、参与主体、底层项目等方面对中航首钢绿能REIT的财务风险及成因进行具体分析,并给出风险防控的优化措施。通过上述研究,本文主要得出以下结论:从动因来看,中航首钢绿能REIT发行的动因一方面在于满足企业的融资需求,另一方面在于推动企业的转型升级。发行主体通过盘活存量资产的方式缓解融资约束,广泛吸引社会资本来满足资金需求,并回拢项目前期的资金投入,完成资本退出。而项目资产在公募REITs市场上的价值重估也为发行主体确认了资产增值的收益。同时,发行主体通过公募REITs改变了原有的重资产经营模式,以项目运营管理方身份参与项目的运营与建设,推动了企业的轻资产转型。从财务风险来看,与REITs市场相关的的流动性风险和基金价格波动风险可能影响到原始权益人及其同一控制下关联方作为公募REITs持有者的投资收益。在参与主体层面,搭建资产支持专项计划“股+债”的架构可能引起项目公司杠杆率升高和部分利息支出不能税前抵扣的风险,与原始权益人其他同业项目的利益冲突风险和外部运营管理成本增加的风险,也可能影响到项目公司的经营收益,进而对公募REITs的收益水平产生负面影响。而底层生物质项目存在的经营收入变化风险、补助收入变化风险和业务许可续期风险,也可能影响项目的经营现金流达不到预期水平。对于中航首钢绿能REIT的上述财务风险,本文提出发展绿色电力交易、提高运营机构管理能力、持续强化日常监管、加强投资者教育等风险防控措施,以期降低财务风险发生的可能性,弱化财务风险的负面影响。综上所述,生物质能企业可以通过发行公募REITs缓解融资困境,满足融资需求。同时,公募REITs的发行也有助于促进生物质能企业的轻资产转型与可持续发展。但公募REITs的发行也伴随着财务风险,公募REITs的参与各方都需警惕市场环境、参与主体、底层项目等方面可能存在的财务风险,并通过强化运营管理与持续监管等防控措施降低上述财务风险发生的可能性,减少财务风险发生所带来的损失。