摘要： 房地产投资信托基金（REITs）是一种专门从事房地产投资和经营的信托。REITs具有分红高、流动性好、风险低、收益相对稳定等优点，可以弥补政府和社会资本合作（PPP）模式下新基建项目周期长、不确定性大、收益率低等不足，从而解决PPP项目的融资难题。“PPP+REITs”作为一种新型基础设施融资项目，能够为新基建项目提供更多的融资渠道和资金，同时也能为新基建项目提供更多的投资回报，改善PPP模式下新基建项目的退出机制。

关键词： PPP模式   垃圾焚烧发电公司   财务风险  

摘要： 近年来，随着政府和社会资本合作（Public-Private-Partnership,PPP）模式在垃圾焚烧发电行业的应用，PPP项目的财务风险及防范体系建设已经成为垃圾焚烧发电公司的首要任务。本文概述财务风险和PPP模式的相关内容，并采用行业横向对比研究的方法对PPP模式下垃圾焚烧发电公司的财务风险展开分析和评价，以辅助公司管理层作出科学的管理决策。

关键词： 基础设施   融资模式   PPP模式   公募REITs  

摘要： 作为一国经济社会发展水平的重要标志,基础设施建设不仅给人民的生活提供了丰富的公共服务产品,同时也是经济稳定增长的重要推动力量之一,能够带动上下游产业链的发展并创造大量的就业机会。但是由于本身所需资金数额庞大且建设周期及成本回收周期均较长,资金投入不足、融资渠道较为单一是长期困扰基础设施建设的重要问题,随着PPP模式在我国基础设施建设中的广泛运用,基础设施建设的融资难题也得到了一定程度的解决,地方政府的隐性债务风险得到有效化解,但PPP模式本身所存在的退出渠道不明晰、退出机制不灵活等问题限制了其作用的发挥。发展公募REITs政策法规的出台,进一步丰富了我国基础设施建设的融资渠道并为PPP项目投资者提供了一条退出渠道。在此背景下,对PPP模式与REITs模式融合的新模式进行研究,对于破解基础设施建设的融资难题、盘活存量资产以及化解政府债务风险具有重要意义。 本文利用文献研究法、案例分析法对首创环保以PPP项目作为底层资产发行公募REITs的发行效果进行了深入的研究。首先,从PPP模式、REITs模式两个方面对其概念以及在国内的发展进行了研究,并通过相关理论为案例分析提供理论支撑。其次,对富国首创水务REITs产品发行的相关参与机构进行了梳理并从内部和外部分析了其发行动因,进一步对“PPP+REITs”的适用性以及其存在的问题进行分析。最后,从四个角度深入分析PPP项目发行公募REITs的融资效果。 研究表明:富国首创水务REITs给原始权益人带来了积极影响,原始权益人在短期内获得了超额收益并且信用状况明显得到改善;底层资产的质量是公募REITs发行的关键,优质的底层资产将为投资人带来更加稳定、丰厚的收益;“PPP+REITs”是未来基础设施建设融资的重要模式,可以有效盘活PPP项目存量资产并增加这些资产的流动性和稳定性。最后,本文分别从政府、基金公司以及项目公司三个层面对PPP项目发行公募REITs存在的问题提出相关的对策建议,以实现PPP模式与REITs模式更好地融合。

关键词： 乡村振兴   小镇建设   PPP模式   投融资  

摘要： 近年来,我国大力推行乡村振兴战略,其目的就是推动巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接,这与以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局息息相关,也与全面建设社会主义现代化国家和实现第二个百年奋斗目标息息相关。乡村振兴战略,农村是关键,全面深化农村改革是题中必有之义,重中之重即是依靠改革推动农村各项事业全面发展,制定科学有效的规划,健全完善城乡融合发展机制体制,依靠改革创新种种举措,为乡村发展提供新动能。因此,特色化小镇的建设也就在这种背景下应运而生,并且具有重要的战略意义。特色小镇就是指拥有某种特色的小镇,小镇发展的前提是特色化,基础是资金、土地扶持,有效路径则是旅游化。特色小镇的重点是依靠当地特色的强势资源和产业,辐射带动周边其他产业,各种产业逐渐完善,齐头并进,优势凸显,最终形成特色小镇独一无二的王牌优势。建设特色小镇的目的不光是推动供给侧改革,同时也希望能够通过城镇化建设辐射带动乡村建设。生产、生活、生态融合发展是特色小镇的命脉,这也就意味着需要花费很多资金才能建设起来,因此单凭过去惯用的银行贷款和政府拨款的融资模式显然不能够达到目的。尽管政府部门高度重视特色小镇建设,把融资模式的创新视为引导社会资本流动和转变政府职能的一个重要突破点,在财政支持和政策帮扶方面加大力度并初见成效,但总的来看,社会资本在特色小镇开发方面最看重的是地产开发,因为这能够带来土地资产升值,而基础设施建设和文旅开发却总是难以吸引开发商的胃口。由此看来,通过深入挖掘PPP模式等新型融资模式以解决建设小镇的资金难题显得尤为重要。本文就是基于乡村振兴战略和新农村建设这个前提,吸引社会出资方投入到打造特色小镇的基础设施建设和文旅开发上来,以山西省太谷区阳邑小镇连续四年举办国家级“乡村振兴论坛”为契机,首先通过分析小镇建设中经常用到的各种融资模式,并对比各自特点和适用范围,然后对阳邑乡进行实地考察调研,了解其前期基础设施完善程度及文旅发展方面的融资困境,通过结合PPP模式的适用范围和此项目融资的特点,研判利用PPP融资模式建设阳邑小镇的可行性和必要性,并具体设计该项目的实施方案,最终总结归纳PPP项目实施的关键之处。本文主要研究在以下几个方面:(1)对比当下特色小镇建设常用的八种融资模式,通过融资门槛、资金需求量、项目经营权、股权结构等各个方面分析不同融资模式适用的场景。学习借鉴国内外融资案例的成功经验,总结归纳各自的运行机制和利弊。(2)根据阳邑乡建设特色小镇的发展目标和规划,分析该项目融资特点,综合考虑PPP模式的出资占比、利益共享、风险共担、绩效考核以及资金回流等多种要素,设计出一套完善的阳邑小镇融资项目实施方案。(3)合理假定使用PPP模式建设阳邑小镇的一系列参数,计算确定建设运营的投资成本和回收利润,测算出该项目的经营期利润、资金回收年限以及内部收益率,以此供政府和社会资本参考,同时也为使用PPP模式建设同类项目提供数据支撑。

关键词： 投资收益率   城镇综合开发   绩效管理   多层线性模型   PPP模式  

摘要： 在我国的改革开放和向新型城镇化奋进的过程中,城镇综合开发始终扮演着重要的角色。2022年,我国城镇化率达到了65.22%,参照发达国家的平均水平,还需要接近2亿人口进入城镇稳定生活。随着我国城镇化水平的稳步提高,城镇综合开发的需求也越来越多,进而导致政府投资规模加大,政府将面临巨大的财政压力。为了缓解投资建设压力,政府部门引入PPP模式,通过引导社会资本参与投资和提高管理管理效率,改善并提高公共产品和服务的质量。综合开发关乎区域经济的持续发展,也是政府有效提供公共服务的基础,其聚焦于第二、第三产业的建设改造及运营,并且大多数项目存在明显的使用者付费,具备经营性。因此,城市综合开发PPP项目有能力在短时间内获得稳定的现金流,建立稳定的盈利机制,能够有效刺激社会资本积极参与提供公共产品和服务。政府部门期望以较低的成本,生产高质量的公共产品和服务,提升社会效益;社会资本方期望参与项目获得满意的收益,所以政府部门和社会资本方具有积极参与项目的内生动力。本文基于此类项目的投资规模巨大,建设运营期较长等特点结合项目所在地的宏观因素,关注主体双方博弈达成合作的项目投资收益率。以往学者从不同角度对PPP模式进行研究,大部分以案例分析、问卷调查等方式确定投资收益率的影响因素,通过研究双方主体的博弈确定盈利机制及项目投资收益率,然而大多数文章没有对不同类型PPP模式的项目投资收益率进行分类研究。因此,本文计划补充研究此类PPP项目,并采用实证研究的方法,建立模型,为此类PPP项目投资收益率的确定提供实践依据。本文旨在通过建立多层线性模型,对城镇综合开发PPP项目的投资收益率的影响因素进行实证研究。首先,本文对相关文献进行了综述,以了解此类PPP项目投资收益率的影响因素研究现状。其次,本文依据理论及此类PPP项目的投资收益率现状提出合理假设,确定其影响因素。最后,本文建立了多层线性模型,分析了此类PPP项目投资收益率影响因素。结果表明,项目层面的四个因素包括项目总投资、项目合作期、运作方式、采购方式及地区层面的三个因素政府财政能力、资本市场发达程度和经济发展水平,对城镇综合开发PPP项目投资收益率的产生主要影响。并且经济发展水平会修正最终模型的截距项,财政能力和资本市场发达程度对项目合作期产生相反的影响,在多层线性模型中存在跨层级调节项目投资收益率的作用。最后,本文总结了研究结果,提出了相关建议。

关键词： 东方园林   PPP模式   风险处置   民营企业   国有资本  

摘要： 2013年至2014年,中国政府出台了多项政策积极推动PPP模式发展,并明确提出PPP模式是处理和改善地方债务的重要方式,把PPP模式在中国的应用推向热潮。与传统投融资方式相比,PPP模式强调政府与企业一起合作、平等协商。对政府而言,通过PPP模式能够极大地提升政府与企业合作项目的运营效率,进一步降低项目的运营成本。就企业来说,通过PPP模式为社会资本方——尤其是民营企业打开了道路、水利、园林等传统公共基础设施与服务领域的大门,拓宽了民营企业的发展道路。然而从2017年下半年开始,在国家去杠杆、银根收缩背景下,出现了PPP模式开始收缩、项目清理退库等现象。随后2018年至2019年,不少知名的上市民营企业由于太过激进地参与PPP项目,接连爆发了巨大财务危机,纷纷陷入了财务困境,同时放大了社会舆论对PPP项目的负面评价,最后政府出手纾困陷入财务困境的民营企业。本文以东方园林为例,研究民营企业参与PPP项目的财务风险失控以及政府出手纾困这种处置措施对民营企业的影响,为民营企业参与PPP项目提出财务风险防控对策及风险处置建议。首先,在梳理公共产品理论、民营化与逆民营化理论等PPP模式相关理论的基础上,对PPP模式主要的社会资本方——国有资本与民营资本参与PPP项目的风险进行比较;其次,对本文选择的参与PPP失败案例中的民营企业——东方园林,分析其参与PPP项目前后的经营状况与财务风险;再次,分析东方园林参与PPP的风险成因,以及现有的风险处置方案——政府出手纾困和出让公司控制权的不足,发现如下问题:(1)民营企业过度依赖政府救助会对政府、民营企业以及PPP市场产生不良影响;(2)公司控制权的变更对公司和股东均会产生一定的负面影响;最后,针对上述风险成因与处置方案的不足,提出:(1)民营企业参与PPP项目的财务风险防范对策;(2)民营企业参与PPP项目的财务风险处置建议。

关键词： PPP   资产证券化   资产支持商业票据  

摘要： PPP项目资产证券化近年来发展较快:PPP项目有未来经营性现金流支持和政府信用参与,通过构建合理的风险和收益分配机制,在减轻地方政府的财政负担同时又可以满足社会资本对利益的追求。2020年,中国银行间市场交易商协会推广资产支持商业票据模式,并在现有资产支持票据制度框架和规则体系下启动首批试点。2022年4月,PPP项目首次采用资产支持商业票据模式进行资产证券化,拓宽了社会资本提前退出PPP项目的渠道。本文通过对国内首单PPP-ABCP产品的发行情况进行分析,总结该融资模式的优势以及可能存在的风险,并提出相关发展建议。 本文首先对PPP资产证券化的理论基础进行了综合分析,界定了PPP资产证券化和资产支持商业票据的定义,并对案例涉及的理论依据进行了阐释,接着从参与主体、产品交易结构、续期发行安排、基础资产构成、流动性支持安排以及信用增级措施共六个方面对龙洲湾隧道案例内容进行介绍。在案例分析中首先对PPP项目资产支持商业票据产品基础资产的未来现金流进行测算,并分析了在一定压力情况下基础资产未来现金流对优先级资产支持商业票据本息支出的覆盖情况。接着就PPP资产支持商业票据的融资模式引入优质流动性支持机构、降低融资成本、拓宽融资渠道以及提升资产流动性的多方面优势进行分析。然后就PPP-ABCP模式可能存在的利率风险、项目运营管理风险、流动性支持风险及融资市场风险进行了简析并提出了相应的防范意见。 通过以上分析,本文认为PPP-ABCP融资模式可以作为PPP项目较优的退出机制,但是内部增信效果在PPP项目资产支持商业票据模式中有一定局限性,当下提升提升投资人信心仍需引入外部增信,作为一种新型资产证券化方式,资产支持商业票据滚动发行模式有望解决PPP项目与资产证券化产品期限错配问题。最后,本文对PPP-ABCP融资模式的发展提出了加强基础资产运营情况监管、简化发行程序,提高发行效率、完善二级市场建设,提高流动性以及完善相关法律法规四点发展建议。

关键词： PPP模式   城市轨道交通项目   公私双方风险管理  

摘要： 由于当前我国城市化进程不断加快，使得城市的轨道交通发展速度持续提升，工程的建设规模及修建数量逐渐增多将引发项目风险性提高等一系列问题。为保证城市轨道交通项目可以达到预计的经济及社会效益，本文从PPP模式下城市轨道交通项目风险管理概述入手，分析风险管理基本过程，重点阐述公私双方风险管理的具体策略，以促进我国城市轨道交通项目建设的创新升级。

关键词： 规范化背景   PPP项目   明股实债   产业基金  

摘要： PPP模式是基础设施建设和运营的重要融资方式，能缓解政府财政支出压力，完善公共产品和服务供给体系。然而，PPP项目资金需求量大、投资回收期限长，尤其是以明股实债为特点的PPP项目，后期易产生高昂的成本，增加隐性债务，在实操中，地方政府不得以任何方式为PPP项目提供保本保收益兜底安排。因此，基于资管新规的强监管态势，分析我国PPP明股实债成因，指出其投融资模式存在的问题，并提出改进建议，以期助力PPP项目健康发展。