关键词:
收益率曲线
期限利差
融资结构
美国经济衰退
美联储
摘要:
美国国债的收益率曲线向下倾斜,中长期利率低于短期利率的期限利差倒挂或负利差现象在过去60多年中曾经是预测经济衰退的最主要和可靠的指标。2022年美国经济在美联储大幅持续升息驱动下进入了扩张阶段后期。市场基于相似的历史比较也曾普遍预测美国经济可能在近期发生衰退。而支持这一预测的主要指标仍是国债收益率曲线倒挂。然而美国经济的表现却不断超出预期,并且近期发生衰退的风险下降,持续增长的可能性上升。本文认为,以往人们在探讨国债利差倒挂和衰退的关系时更多关注其相关关系和预测作用,低估了其因果关系和驱动作用,以及与之伴随的共同因素,因此也低估了这些因素之间互相强化、互为因果的关系。本文分析了美联储货币政策作用的变化,美国企业和家庭融资状态的结构性和周期性变化,金融机构和金融市场的结构性和周期性变化,探讨这些变化对收益率曲线与衰退关系的影响,将研究重点集中在本轮升息及利差倒挂周期。研究发现,随着这些变化,收益率曲线倒挂对衰退的驱动作用下降,相应地其预警功能也在弱化;但它仍然是经济减速增长的重要驱动因素和预警指标。